事項：

朗姿股份公告稱，公司擬向特定對象發行股票募集資金總額不超過16.68 億元（含本數），主要用于醫美業務建設及補充流動資金。

(資料圖片僅供參考)

國信零售觀點：公司募投方向包括成都、重慶、鄭州、青島和昆明五地的米蘭柏羽醫療美容醫院建設項目，合計資金投入13.24 億元，其中使用募集資金12.11 億元。另外朗姿醫療美容研究院建設項目投入資金4261萬元，其中使用募集資金3680 萬元；另外4.2 億元募集資金用于補充流動資金。

此次定增募資展現了公司進一步強化醫美業務建設的計劃，有助于深化并完善公司醫療美容業務板塊的區域布局，助力公司構建全國醫美生態版圖。同時當前醫美消費復蘇背景下，也有助于公司更好把握行業增長機遇，未來全國化布局帶來品牌效益提升也將降低公司獲客成本，提升盈利水平?？傮w上，疫后醫美消費憑借較強的產品復購粘性實現了較快的需求恢復，公司作為行業龍頭有望率先受益。中長期看，醫美行業滲透率仍有較大提升空間，合規監管趨勢下行業集中度也有望逐步提升，公司在此過程中持續以內生+外延的方式進一步擴大醫美市場份額，夯實全國醫美龍頭優勢。同時公司的女裝、童裝業務未來在品牌升級、渠道建設完善下有望取得穩步增長。我們維持公司2023-2025 年歸母凈利潤預測為1.62/2.51/3.17 億元，對應PE 分別為63.5/40.1/32.5 倍，維持“增持”評級。而公司本次發行的股票數量不超過1.33 億股，若定增發行成功，公司總股本將從4.42 億股增加至5.75 億股， 故考慮增發攤薄影響，以上盈利預測對應EPS 變為0.28/0.44/0.55 元/股，對應PE 分別為82.6/53.3/42.2 倍。

評論：

公司擬定增募資強化醫美業務建設，落實醫美全國化戰略布局公司定增的具體投資項目看，主要系在成都、重慶、鄭州、青島、昆明五地建設醫療美容醫院。其中成都錦江米蘭柏羽建設項目擬投資4.1 億元，其中使用募集資金3.68 億元；重慶米蘭柏羽醫療美容醫院建設項目擬投資2.13 億元，其中使用募集資金1.99 億元；鄭州金水米蘭柏羽醫療美容醫院建設項目擬投資3.18億元，其中使用募集資金2.92 億元；青島米蘭柏羽整形美容醫院建設項目擬投資1.72 億元，其中使用募集資金1.57 億元；昆明米蘭柏羽醫療美容醫院建設項目擬投資2.1 億元，其中使用募集資金1.95 億元。

截至2023 年3 月31 日，公司擁有30 家醫療美容機構，其中綜合性醫院6 家、門診部或診所24 家，主要分布在成都、西安、昆明、重慶、深圳、長沙、寶雞和咸陽等地區，旗下已有“米蘭柏羽”“晶膚醫美”“高一生”以及“韓辰”四大國內醫美品牌。

此次擬建設的醫美機構覆蓋整形外科、皮膚科、牙科等科室，診療設備、檢測設備等醫療設備及輔助設備齊全，涵蓋手術類、非手術美容服務。建設完成后將進一步擴大公司醫療美容業務的覆蓋區域和業務規模，有助于進一步提高公司市場占有率，增強公司盈利能力。此外，公司此次也計劃建設朗姿醫療美容研究院，助力公司開展醫療美容的科研、培訓等工作，為醫美業務持續發展提供人才支撐。

投資建議

總體上，疫后醫美消費憑借較強的產品復購粘性實現了較快的需求恢復，公司作為行業龍頭有望率先受益。中長期看，醫美行業滲透率仍有較大提升空間，合規監管趨勢下行業集中度也有望逐步提升，公司在此過程中持續以內生+外延的方式進一步擴大醫美市場份額，夯實全國醫美龍頭優勢。同時公司的女裝、童裝業務未來在品牌升級、渠道建設完善下有望取得穩步增長。我們維持公司2023-2025 年歸母凈利潤預測為1.62/2.51/3.17 億元，對應EPS 分別為0.37/0.57/0.72 元/股，對應PE 分別為63.5/40.1/32.5 倍，維持“增持”評級。

公司本次發行的股票數量不超過1.33 億股，若定增發行成功，公司總股本將從4.42 億股增加至5.75 億股， 故考慮增發攤薄影響， 以上盈利預測對應EPS 變為0.28/0.44/0.55 元/ 股， 對應PE 分別為82.6/53.3/42.2 倍。

風險提示

醫美終端消費不及預期；醫美并購基金管理不善；行業競爭環境惡化，價格戰持續；醫美并購拓展不及預期；醫美機構并購后運營管理不善；定增發行不成功；定增成功發行后即期收益被攤薄的風險。

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