步入二季度，國內經濟運行延續恢復向好態勢。國家統計局近日發布的4月份國民經濟運行數據顯示，多數生產需求指標同比增速提升，向好因素不斷累積。

業內專家普遍認為，今年以來，穩健的貨幣政策精準有力，發揮總量調節和結構調節雙重功能，統籌擴大內需和優化供給，用貨幣政策的穩定性應對內外部的不確定性，為穩定宏觀經濟大盤營造了穩定適宜的貨幣金融環境。

來自中國外匯交易中心（以下簡稱“交易中心”）的數據顯示，2023年4月，人民銀行中期借貸便利（MLF）增量平價續做，流動性保持合理充裕，主要資金利率略有下行；國內經濟延續穩定趨勢但結構分化，債券發行與交易活躍，收益率整體下行；利率互換曲線整體下移，人民幣衍生品成交環比減少。成交額方面，4月份，銀行間本幣市場成交活躍，各交易品種合計成交172.8萬億元，同比增長25.5%。

(資料圖)

對下一階段主要政策思路，人民銀行在《2023年第一季度中國貨幣政策執行報告》中指出，充分發揮貨幣信貸政策效能，全力做好穩增長、穩就業、穩物價工作，乘勢而上，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。

主要資金利率略有下行

交易中心數據顯示，4月份，人民銀行平價續做1700億元MLF，到期1500億元MLF，逆回購凈回籠4340億元。從月內走勢看，月初以跨季回籠操作為主，稅期投放較為收斂，跨月逆回購凈投放5150億元，較3月有所減少，市場流動性合理充裕。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，人民銀行通過公開市場實施逆回購適時“補水”，同時加量續做MLF，釋放穩貨幣信號，有助于穩定市場預期，推動銀行以較低成本向實體經濟提供信貸支持。

值得一提的是，4月份MLF資金凈投放量較前兩個月有所收斂。在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，一方面，此前公布的數據顯示，國內經濟延續穩步復蘇態勢，目前國內貨幣與信貸總量保持適度節奏平穩，政策端進一步加碼并不迫切；另一方面，接下來，人民銀行需要關注政策對內需復蘇的傳導，合理調節信貸投放節奏，防范潛在的資金脫實向虛風險，提升政策支持精準與質效。

在此環境下，主要資金利率4月均略有下行，仍圍繞政策利率波動。數據顯示，存款類機構隔夜回購利率（DR001）、隔夜質押式回購利率（R001）的月度加權均值分別環比下行2個基點、6個基點至1.57%和1.67%；存款類機構7天期質押式回購利率（DR007）、銀行間7天期質押式回購利率（R007）的月度加權均值分別環比上行4個基點、下行29個基點至2.10%和2.34%。

具體看，7天利率4月基本平穩，R007全月在2%至2.5%附近波動。隔夜利率上旬在1.5%附近波動，稅期收斂至2%左右，跨月最低下行至1%附近，非銀利差不明顯。4月，DR007穩定在政策利率附近，最低值1.8604%，最高值2.3163%，中位數2.050%；波動幅度為46個基點，環比減少23個基點。

成交量方面，4月份，貨幣市場成交總量為144.2萬億元，環比增長6%；日均成交7.2萬億元，環比增長5%。其中，信用拆借成交12.1萬億元，日均成交6040億元，環比增長5%；質押式回購成交131.6萬億元，日均成交6.6萬億元，環比增長5%；買斷式回購成交5096億元，日均成交254億元，環比增長9%。

債券發行量和凈融資同比大增

4月份，疊加資金面寬松、存款利率下調及政策預期進一步明確，債券收益率整體下行。

中信證券首席經濟學家明明表示，今年4月，債市主要經歷了基本面數據修復節奏分化、貨幣政策預期調整、增量穩增長政策落地預期等幾輪主線切換。

交易中心數據顯示，4月末，國債1、3、5、7和10年期到期收益率分別為2.15%、2.45%、2.61%、2.75%和2.78%，較上月末下降9個、6個、7個、9個和7個基點。信用債收益率也整體下行，信用利差多數收窄，等級利差分化，1年期利差仍處于2016年以來較低分位。

從一級市場發行狀況來看，4月債券發行2382只、金額3.98萬億元，發行量同比增長24%；凈融資7646億元，同比增長97%。債券發行量、凈融資額均同比大幅增加。

具體來看，利率債、信用債等發行量同比均明顯增多，其中政金債、地方債、金融債凈融資同比增幅較大。數據顯示，地方政府債券當月發行6728億元，同比增長137%，環比減少24%，凈融資2436億元，同比增長65%；主要品種信用債發行1.41萬億元，同比增長16%；金融債發行3948億元，同比增長52%，凈融資1513億元，同比增加832億元。貨幣市場工具發行2.24萬億元，同比增長23%。

民生銀行一份研究報告顯示，4月份，受今年以來地方債發行節奏前置、提前下達限額所剩不多影響，全國發行地方政府債券規模出現環比減少，但同比大幅增加，這主要與今年提前批額度遠超去年有關，發行結構以新增專項債與再融資一般債為主。

二級市場方面，現券日均交易量同比大幅增加，債券借貸成交活躍。數據顯示，4月現券成交49.2萬筆、金額24.4萬億元，日均成交1.22萬億元，同比增長27.1%，環比減少1.4%。債券借貸成交1.4萬筆、標的券券面總額為2.03萬億元，成交量同比增長96.2%。4月，30年期國債換手率18.65%，環比上升3.91%。

利率互換曲線整體下移

4月，受資金利率及現券利率下行影響，利率互換曲線整體下移，長端下行更多。交易中心數據顯示，6個月、1年期和5年期Shibor3M互換價格分別為2.4638%、2.5288%和3.1225%，較3月末分別下行2個、5個和9個基點；1年期、5年期和10年期FR007互換價格分別為2.3251%、2.7638%和2.9959%，較3月末分別下行1個、6個和7個基點。

利率互換日均成交減少。4月，人民幣利率互換共成交2.2萬筆，日均環比減少25.4%；名義本金總額2.2萬億元，日均成交1078.5億元，環比減少23.7%。

其他人民幣衍生品成交環比減少。4月，標準債券遠期成交113筆，名義本金為184.7億元，日均環比減少41.8%。人民幣利率期權交易成交44筆、名義本金122.7億元，日均環比減少67.1%，均為利率上/下限期權。

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