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國聯證券：食飲行業“先抑后揚”三個階段 一季度優選白酒等高彈性品種

先抑后揚，三階段把握復蘇節奏。中長期來看，對于食品飲料行業的整體復蘇節奏，我們預判是“先抑后揚”三個階段，一季度優選白酒等高彈性品種，二季度布局食品及啤酒等必選板塊，預制菜等高成長性板塊有望貫穿全年。

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細分板塊投資建議來看，白酒：鑒于高端酒的穩健性、確定性以及估值水平，建議整體布局，推薦量價均超預期且估值相對更低的五糧液；蘇皖產區內，推薦增速穩定且利潤率拔高、廠商生態理解和落實到位的低估值標的洋河，渠道力十足確保穩健高增、產品結構向V系上行的今世緣，絕對品牌力充分受益安徽次高端升級、省外拓展卓有成效的古井，華潤主導下改革基本完成、新品亟待亮相的稀有α標的金種子；次高端推薦組織活力煥發、渠道變革深入的汾酒、舍得。啤酒：高端化趨勢強勁，關注疫后餐飲、夜場等渠道復蘇。首選股價調整較多的高端化龍頭華潤啤酒，區域改善空間大的重慶啤酒；彈性標的推薦改革預期的燕京啤酒。

大眾品：把握三條主線：(1)C端品質和功能升級，清潔標簽調味品、中式復調、鮮奶等產品消費基數擴大、復購提升帶動收入增長。調味品重點推薦海天、千禾，乳制品推薦伊利、新乳業、妙可藍多等；(2)成本改善，大豆、油脂等原料供需格局轉向寬松，成本端貢獻業績彈性，重點推薦成本改善預期強的安琪酵母；(3)泛餐飲業態復蘇，帶動供應鏈需求修復，如預制菜、調味品、冷凍烘焙等。預制菜看好B端為基、加速布局C端，重點推薦安井、千味、佳禾、巴比。調味品推薦海天味業，烘焙推薦立高食品。

中銀國際證券：春季旅游淡季不淡！節后旅游市場出行熱情得到延續 或實現復蘇新起點

文旅消費持續復蘇，酒店入住率提升。美團、大眾點評數據顯示，進入2月，全國住宿行業延續春節假期良好恢復勢頭，連續多個周末迎高峰，上周末的日均入住量創下年度新高，超過春節、元旦。首旅如家酒店集團數據顯示，旗下中高端事業部2 月8 號RevPAR 同比2019年恢復至142%。華住集團表示目前一線城市的酒店受到商旅市場回暖的影響，酒店的入住率和預訂率明顯提升，北京、上海以商旅出差為主的部分門店出現了連續高出租率的表現。

投資建議來看，春季旅游淡季但市場不淡，節后旅游市場出行熱情得到延續，或將實現復蘇新起點。此外傳統二、三月賞花、冰雪旅游正值“賞味期”，有望持續帶動團隊游、周邊游升溫。餐飲酒店方面，本地出行信心明顯復蘇，拉動本地線下餐飲消費增長、節后商旅需求和出行信心的修復不斷得到驗證，文旅市場消費加速回暖，進而利好出行產業鏈?？春靡吆髽I績修復彈性大的相關標的，推薦全渠道免稅龍頭中國中免，疫后受益于市占率提升實現全國布局的錦江酒店、首旅酒店，深耕中高端領域的君亭酒店；出入境游業務有望快速反彈的眾信旅游、嶺南控股；本地餐飲消費代表同慶樓；卡位優質的宋城演藝，重點布局周邊游區的中青旅、天目湖，受益于邊境游恢復的麗江股份、長白山；受益于促就業政策推動的人服龍頭科銳國際，具有生活及高頻消費屬性的豫園股份。建議關注出行鏈上下游相關標的以及體育產業中彩票、設備、賽事運營等相關標的。

開源證券：食品飲料行業投資仍行至半途 居民消費回暖已經驗證

我們認為食品飲料行業投資仍行至半途，居民消費回暖已經驗證，后續商務回暖、經濟上行，均會成為股價催化因素?？申P注3 月兩會政策出臺以及4 月糖酒會產業情緒變化。白酒庫存去化明顯，標桿產品市場價格逐漸恢復，預計二季度白酒業績企穩，后續重現高成長概率較大。

全年維度大眾品配置兩條思路，一是餐飲較快復蘇，配置餐飲鏈條：啤酒、調味品、餐飲供應鏈等；二是出行客流量增多，建議配置連鎖店模式企業，如絕味食品。此外自下而上可選擇業績彈性較大標的，嘉必優與甘源食品，預期全年以及一季報業績均有不錯增長。

首創證券：出行消費回暖！全球旅游業迎強勢復蘇

2023年全球旅游業有望迎來強勁復蘇，國際游客(抵達)人數有望恢復至疫情前水平的80%-95%。投資建議：1)出境游：釋放疫情期間積壓出游需求，節后出行鏈全面復蘇，建議重點關注OTA 平臺及出境游相關標的。2)酒店：伴隨節后數據逐步驗證、行業供需格局優化，酒店行業全年業績預期向上，估值有望得到進一步提升。酒店龍頭業績增長確定性強，關注錦江酒店，華住集團s，首旅酒店及君亭酒店。3)免稅：2023 年離島免稅800億元目標彰顯發展信心，目前海南客流恢復形勢良好，伴隨多項促銷措施持續落地、供給持續擴容，預計23 年海南離島免稅消費將加速發展，建議重點關注中國中免、王府井。

安信證券：預計未來復蘇有節奏！當下漲價最優 有改革改善標的行情貫穿全年

我們預計未來復蘇有節奏，當下漲價最優，有改革改善標的行情貫穿全年。重點推薦：(1)白酒：首推今世緣：改善效果初顯、業績確定性高公司訴求強；老白干酒：武陵酒招商邏輯順，業績彈性大；酒鬼酒，內參價盤企穩回升在800 元價格帶有清晰卡位，后續復蘇彈性大、當下預期低。其次，看好千元價格帶成長性，如五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等；關注業績扎實標的如貴州茅臺、古井貢酒、洋河股份、舍得酒業等。(2)啤酒，高端化邏輯仍在延續，板塊具有強貝塔，推薦重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒、華潤啤酒。(3)大眾品困境反轉邏輯正在演繹，重點推薦供給端出清、復蘇彈性大的餐飲供應鏈標的，如重點推薦絕味食品、天潤乳業、千味央廚、立高食品、海天味業、千禾味業、鹽津鋪子等，建議關注甘源食品、勁仔食品。

德邦證券：預調酒、能量飲料均為長坡好賽道！重點關注這些標的

白酒板塊：推薦整個白酒beta行情，當下主推次高端、高端酒，推薦酒鬼酒、瀘州老窖、五糧液，同時重點推薦有改革邏輯、低基數的高成長標的，推薦順鑫農業、老白干酒、金種子酒等。

啤酒板塊：建議關注具有業績改善預期且彈性空間大的燕京啤酒以及增長確定性強的青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒。

其他酒飲板塊：預調酒、能量飲料均為長坡好賽道，重點關注百潤股份/東鵬飲料/農夫山泉等。

調味品板塊：建議關注餐飲產業鏈相關標的，如日辰股份、頤海國際、海天味業，以及快速擴張的零添加龍頭千禾味業。

乳制品板塊：重點關注妙可藍多/伊利股份/光明乳業/新乳業/蒙牛乳業等。

速凍食品板塊：推薦壁壘深厚的龍頭安井食品，建議關注產品渠道改革效果顯著的三全食品，以及開拓小B 端的千味央廚。

冷凍烘焙板塊：人工成本、店鋪租金上升背景下催化冷凍烘焙面團普及應用，賽道高景氣，重點關注立高食品/南僑食品等。

休閑零食板塊：推薦調整轉型成效顯現、業績進入快速釋放期的鹽津鋪子以及存在基本面改善預期的甘源食品、洽洽食品，建議關注勁仔食品、良品鋪子。

鹵制品板塊：圍繞成長主線，關注渠道驅動，重點關注絕味食品/周黑鴨等。

食品添加劑板塊：重點推薦新國標落地下成長確定性強的嘉必優，建議關注成本優勢明顯的晨光生物。

東莞證券：中國旅游研究院預測2023年國內旅游人數或達到45.5億人次

根據攜程平臺報告，2、3月淡季錯峰出游訂單量同比大幅增長，出行結構更加合理化，旅游波峰谷有望逐漸平緩，旅游需求有望增長。中國旅游研究院預測2023年國內旅游人數或達到45.5億人次，旅游需求有望持續釋放，出境游或逐步復蘇。建議關注業績彈性較大的景區個股天目湖、各地項目有望恢復營業的宋城演藝，受益于旅游復蘇的云南旅游、西安旅游、曲江文旅等，免稅龍頭中國中免等，受益于周期向上的酒店龍頭錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等，餐飲宴會龍頭同慶樓等。

國海證券：白酒行業將在分化基礎上迎來復蘇 中長期繼續看好2023年的趨勢性大機會

白酒行業將在分化基礎上迎來復蘇，全年動銷前低后高，中長期繼續看好2023 年的趨勢性大機會。我們此前強調，今年春節實際表現符合我們此前“行業將恢復至同期8-9 成水平”的預期，節前兩周的消費爆發還無法完全拉平春節旺季的整體表現，受春節前后旺銷反饋的影響，市場預期積極。當前行業存在對春節基本面認知和預期的混沌，板塊將進入震蕩消化節前樂觀預期的過程。近兩周白酒的短期震蕩體現出市場博弈和混沌情緒，也驗證了我們的判斷。我們對板塊全年的表現表示樂觀，考慮到2022 年報表端基數的影響，預計2023 年行業動銷表現將好于報表反饋，行業動銷增速將呈現前低后高的趨勢。同時，我們認為2023 年是分化年，本階段行業自身的發展趨勢將帶來分化加劇下的復蘇，有真實動銷的名優酒企將跟隨經濟復蘇而恢復，部分公司經營壓力和庫存風險可能在未來釋放。從中長期看，白酒仍將延續向上趨勢，行業繼續分化，繼續推薦茅臺+區域次高端龍頭。

（文章來源：東方財富研究中心）

關鍵詞： 吃喝游樂