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開源證券：黎明之前！投資“低持倉、低估值、高股息”價值資產

我們認為當前煤價已至底部，開工復工在春節往往在第三周之后有望得到修復，需求也將是影響煤價走勢的重要變量。對于股票而言，我們認為煤炭股價已經price in 了煤價下行的預期，煤炭板塊自2022 年9月底以來已出現大幅調整，跌幅達30%且調整充分，當前無論是PE 還是PB 估值都已處底部(PB 要用PB-ROE 體系分析)，具有足夠高的安全邊際。在前述供需基本面的判斷下，碳中和政策將致使煤價長期維持高位，煤炭企業的高盈利高分紅高股息率也有望得到持續，板塊仍將保持超預期，再疊加一季度經濟偏弱背景之下，基金持倉低位、其他板塊已獲得高額收益煤炭股攻守兼備且更具性價比，一季度有望迎來風格切換。此外，對下半年我們仍認為需求的恢復及供給的有限，將致使煤價有超預期的可能，能夠再創全年高點，此時也即將迎來第二波投資機會。動力煤股票需更多關注經濟恢復帶來的火電增量，煉焦煤股票需更多關注近期或者兩會前后的地產新開工政策。海外及非電煤彈性受益標的：兗礦能源、蘭花科創、晉控煤業；銷售結構穩定且高分紅的受益標的：中國神華、陜西煤業、山煤國際；能源轉型受益標的：華陽股份、美錦能源(含轉債)、電投能源；焦煤需求預期改善邏輯受益標的：山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(含轉債)；高成長標的：廣匯能源、中煤能源、寶豐能源(煤化工且有拿煤礦意愿)。

國海證券：長協占比高的公司業績更穩健 焦煤股是布局經濟穩增長的彈性品種

長協占比高的公司業績更穩健，焦煤股是布局經濟穩增長的彈性品種，產量有增長邏輯的公司具有較強的α屬性，此外積極布局能源轉型的煤炭股也將得到估值提升的機會。動力煤股建議關注：中國神華(長協煤占比高，業績穩健高分紅)；陜西煤業(資源稟賦優異，業績穩健高分紅)；兗礦能源(海外煤礦資產規模大，彈性高分紅標的)；中煤能源(煤炭產能仍有擴張預期，低估值標的)；山煤國際(煤礦成本低，盈利能力強分紅高)；廣匯能源(煤炭天然氣雙輪驅動，產能擴張邏輯順暢)。冶金煤建議關注：潞安環能(市場煤占比高，業績彈性大)；山西焦煤(煉焦煤行業龍頭，山西國企改革標的)；平煤股份(高分紅的中南地區焦煤龍頭，減員增效空間大)；淮北礦業(低估值區域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間)；神火股份(煤電一體化，電解鋁彈性標的)。無煙煤建議關注：蘭花科創(資源稟賦優異，盈利能力強估值低)；華陽股份(布局鈉離子電池，新老能源共振)。焦炭股建議關注：美錦能源(焦炭產能仍有增長，氫能產業鏈版圖持續擴張)；開灤股份(低估值的煤焦一體化龍頭)。

長江證券：動力煤板塊的催化因素或來自國內用煤需求的逐步復蘇

當前時點下，動力煤板塊的催化因素或來自國內用煤需求的逐步復蘇；煉焦煤板塊的催化因素或來自地產及穩增長相關政策的強預期引導。煤炭板塊整體低估值高股息的配置良機值得重視。標的推薦方面：1)動力煤：隨著國內煤價中樞延續高位預期強化，推薦有望持續受益于年度長協價格高位震蕩的龍頭標的中國神華、中煤能源、陜西煤業；此外，考慮到海外煤炭價格整體仍較歷史中樞明顯上移疊加后續有望迎來反彈，擁有海外優質煤炭資產的兗礦能源有望持續受益；2)煉焦煤：考慮到主要焦煤上市公司長協比例較高，當前低估值及高股息特征顯著，疊加地產紓困政策頻發，持續推薦山西焦煤、平煤股份、淮北礦業等龍頭標的；3)轉型：建議關注電投能源、華陽股份及盤江股份。

中泰證券：煤價波動加大成新常態 緊平衡格局下后市依然樂觀

在增產保供大背景下，中長期合同制度日益強化，供需結構性錯配更加凸顯，煤價波動加大成為新常態，但行業供給乏力問題并未緩解，緊平衡格局延續，煤炭價格后市依然看漲。板塊調整之后，煤炭股高現金流、高分紅、低估值以及需求復蘇下的高彈性，攻守兼備，配置價值更加突出。催化劑：1)房地產融資三支箭已經射出，地產復蘇支持政策不斷，經濟穩增長大背景下，煤炭下游鋼鐵、建材需求不悲觀，同時將帶動工業用電需求增加；2)2023 年中長期合同落地遲遲不下，發改委多次印發文件，要求煤炭電力企業限時保質保量足額完成長協合同量，供需錯配加劇預期強化。重點推薦：動力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業；煉焦煤公司潞安環能、山西焦煤、淮北礦業、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創。

川財證券：煤企持續性遠超預期 具有較高的板塊性價比

上半年煤炭需求恢復不及預期的可能相對較大，在海內外多重因素共振下，煤炭價格中樞有望下移。但當前我國經濟恢復的決心仍在，下半年隨著中國經濟復蘇動能的積累，疊加海外經濟當前表現正在持續向好，煤炭在進入第三季度后，需求有望再次進入旺季，煤炭價格將在下半年迎來反彈。當前煤炭企業PE 水平普遍在4~6 倍，在過去幾年的業績上可以看出，煤企持續性遠超預期，具有較高的板塊性價比。我們建議關注兩條主線：一是具有資源稟賦、公司治理結構優秀的兗礦能源、中國神華、中煤能源等；二是具有稀缺資源、成長空間的優質煉焦公司平煤股份、山西焦煤、盤江股份等。

信達證券：全面看多煤炭板塊！建議繼續關注煤炭的歷史性配置機遇

在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現金、高分紅的優質煤炭企業，煤炭板塊有望迎來一輪業績與估值雙升的歷史性行情。同時，建議關注布局煤炭生產建設領域的相關機會。我們繼續全面看多煤炭板塊，建議繼續關注煤炭的歷史性配置機遇。自下而上重點關注兩條主線：一是內生外延增長空間大、資源稟賦優、公司治理優的兗礦能源、陜西煤業、廣匯能源、中國神華、中煤能源等；二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優質煉焦公司平煤股份、山西焦煤、淮北礦業、盤江股份等。

廣發證券：重點看好盈利能力較強且具備資源優勢的煤企

2月中下旬后下游開工預期、一攬子穩經濟政策有望繼續提升煤炭需求。看好煤炭穩健的業績和分紅，以及宏觀預期向好的煤炭估值提升。繼續重點看好盈利能力較強且具備資源優勢的公司：陜西煤業、兗礦能源(A、H)、中國神華(A、H)、山西焦煤。建議關注行業主線：(1)估值優勢顯著且業績具備彈性的公司：潞安環能、淮北礦業、中煤能源(A、H)等；(2)其他受益于穩增長彈性較高的公司：冀中能源、山煤國際、晉控煤業、電投能源、平煤股份、蘭花科創、盤江股份；(3)轉型新業務提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源、金能科技等。

海通證券：2023年經濟發展有望進一步復蘇 煤炭需求改善可期

隨著防疫政策進一步優化，疊加中央經濟工作會議對擴大內需、房地產政策部署，2023年經濟發展有望進一步復蘇，煤炭需求改善可期，建議關注：1)受益下游需求邊際改善的焦煤公司山西焦煤、潞安環能；2)穩健高分紅的中國神華、陜西煤業、兗礦能源；3)新能源轉型公司華陽股份、電投能源；4)受益煤炭產量增長和投資增加的煤機公司鄭煤機、天地科技。

（文章來源：東方財富研究中心）

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