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投資要點

上周行業走勢情況

上周三個交易日（0619-0621），軍工（申萬分類）全周漲跌幅為+2.78%，行業漲幅排名位居第1/31位。（1）軍工行業有兩條主線：第一條主線是國資委支持央企并購重組政策的改革提振效應延續，對于證券化率不高的航天板塊以及兩船合并以后存在上市公司資產梳理整合的船舶板塊提振效果最大。第二條主線是上游環節受情緒提振迎來估值修復，軍工上游多細分板塊估值水平處于底部區間。（2）行業連續兩周放量上漲：前一周（0612-0616），軍工行業成交量從6月12日到15日四個交易日約215億日成交金額，16日成交金額上升到311億。上周三個交易日（0619-0621），平均日成交金額為400億，軍工行業連續兩周放量上漲，底部逐漸探明。

上周幾個重點事項

改革帶來提振情緒從主機廠擴散到全行業。過去兩周，軍工行業在改革提振下連續兩周放量上漲：前一周（0612-0616），前三個交易日相對平穩；16日整個軍工行業放量大漲，主要受國資委會議支持央企上市公司并購重組的消息提振，從央企扎堆的主機廠板塊開始，并擴散到其他細分板塊，軍工行業成交量從6月12日到15日四個交易日約215億日成交金額，16日成交金額上升到311億。上周三個交易日（0619-0621），平均日成交金額為400億，軍工行業連續兩周放量上漲，底部逐漸探明。

人事更迭與中期調整擾動出清指日可待。裝備中期調整方向和節奏：俄烏沖突中展現的無人機、遠火等成為當前中等烈度戰爭中引人關注的裝備，高毀傷、低成本、可消耗一定程度代表了裝備列裝的需求審美。5月-7月是各軍工集團中期調整的最大公約時間段，臨近尾聲，將有前期某些延遲下達的裝備大訂單釋放，在目前既有滾動訂單之上進一步增加需求彈性。

軍企人事更迭與裝備中期調整是當前行業波動的核心變量。軍工行業進行裝備中期調整，著重降低采購成本和加強結構性能力。后期預計將釋放延遲的裝備大訂單，并加快提升作戰效能和優化成本，加速擴大規模。

相關標的：增量訂單、增量資金、主題優勢是軍工行業核心邏輯的三點驅動力，相應的個股選擇的標準就是：中期調整中有增量訂單的方向，屬于增量資金配置權重的個股，以及在軍工的強優大中特估國家安全中首當其沖收益的央企軍工標的。四個條線值得關注：（1）軍工集團下屬標的兼顧改革增效可挖掘的點：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動量：七一二、航天電子、康拓紅外。（3）超跌上游反彈布局：鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技。（4）中國推動沙伊和解后效逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿拳頭產品的相關總裝企業：無人機、固定翼作戰飛機、軍用直升機；遠火系統（北方導航）、地面裝甲；導彈平臺；驅護類軍艦（中國船舶、中船防務、中國動力、中國重工）；軍用雷達。

風險提示：成飛借殼審批風險、業績不及預期風險、改革不及預期風險。

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