華為概念股掀起漲停潮，令許多基金經理略感措手不及。

證券時報記者注意到，在上一周手機產業鏈概念股拉升過程中，與此密切相關的消費電子類基金的凈值普遍不漲反跌。獨門重倉手機產業鏈超級牛股的明星基金經理，在股價一周翻倍的情形下，周內基金凈值甚至差點翻綠。業內人士認為，消費電子類基金經理的行業選擇策略，依然是增量邏輯下的“新歡”重于存量邏輯中的“舊愛”，“叫好不叫座”的現象折射基金對智能手機滲透率超80%的投資芥蒂。

獨門重倉大牛股

(相關資料圖)

基金凈值卻差點翻綠

華為毫無預兆地宣布新品Mate60 Pro開售，在低迷的A股市場上迅速掀起了手機產業鏈概念股的炒作浪潮，以華力創通為代表的一眾個股連續漲停引發市場廣泛關注，但相關基金面對利好卻表現得稍出意料。

數據顯示，在華為手機概念股表現強勢的過去一周，主打手機產業鏈的消費電子ETF基金凈值不漲反跌。銀華中證消費電子主題、華夏國證消費電子主題、易方達中證消費電子主題等手機產業鏈ETF凈值全線收跌。

以平安中證消費電子基金為例，該產品截至2023年6月末的重倉股包括立訊精密、工業富聯、中芯國際、兆易創新、傳音控股等，但在華為手機概念股大漲的背景下，該基金的凈值卻在一周內下跌了1.5%。國泰基金旗下的國泰中證全通信設備ETF與手機產業鏈的關系更為緊密，其前十大重倉股包括中興通訊、中際旭創、中天科技、亨通光電、信維通信等手機配件品種的龍頭股，但該基金是過去一周凈值跌幅最大的一只基金，跌幅達到1.8%。

面對這一情形，許多基金持有人在社交媒體上表達不滿，而重倉相關牛股的明星基金幾乎首當其沖。

作為表現最為搶眼的華為手機概念股，華力創通一周內漲幅高達110%，但這對部分明星基金經理而言似乎是利好有限。證券時報記者注意到，截至今年6月末，明星基金經理楊銳文管理的景順長城電子信息產業基金是華力創通前十大流通股股東名單中唯一的公募基金產品，這也意味著華力創通這只大牛股已成為楊銳文的獨門重倉股。

不過，雖然獨門重倉股一周內股價翻倍，楊銳文卻還是淺嘗苦澀滋味。從過去一周內的表現來看，景順長城電子信息產業基金的凈值差點“翻綠”，當周漲幅僅為0.34%。

導致獨門重倉的大牛股無法拉動基金凈值的原因，不僅僅在于景順長城電子信息產業基金的規模偏大，截至6月末資產總規模已超60億元，更在于該產品雖然是華力創通的主要持股股東之一，但華力創通卻并未成為楊銳文所管產品的主要股票。截至二季度末，華力創通在景順長城電子信息產業基金中的倉位占比僅為1.21%，在基金倉位中的占比排名第27位。這也意味著，哪怕華力創通股價翻倍，在基金持倉中占比超過2.42%，若基金經理不繼續加倉，它也無法進入前十大重倉股，難以對基金凈值構成顯著影響。

漲得越兇

說明公募買得越少？

本輪華為手機概念股飆升的過程，巧妙地規避了基金重倉股的現象，與今年年初游資對AI（人工智能）概念股的炒作邏輯如出一轍。

深圳地區的一位私募人士認為，游資選擇快速拉升的炒作對象時，有三大必要考慮：第一是通常選擇市值不足百億元的中小市值品種，第二是沒有基金持倉或基金持倉量較少，第三是目標品種在公募基金經理的凈值影響上較小。以華力創通為例，該股起漲時市值約90億元，前十大流通股東名單中僅有景順長城一只基金介入，且因華力創通在景順長城電子信息產業基金中影響較低，當該股翻倍都不足以顯著拉動基金的凈值后，游資即無需擔心拉升早期遭到基金兌現。

游資在華為手機概念股上巧妙規避基金重倉股的另一層原因，在于公募基金經理的主要精力似乎已不在手機產業鏈上。證券時報記者注意到，與手機產業鏈最為相關的兩只主動型明星基金產品，包括廣發基金馮騁管理的廣發電子信息基金、楊銳文管理的景順長城電子信息產業基金，其核心布局思路均聚焦在人工智能與智能汽車領域。

楊銳文在所管基金2023年半年度報告中，以較大篇幅解析他對半導體、人工智能、智能汽車產業鏈的理解。他認為，現代比的是信息化，背后就是AI（人工智能）和半導體。尤其人工智能的橫空出世，更是為大家指明了突破口，讓市場看到新一輪科技革命到來的希望，人工智能有望接替當年互聯網給全球經濟帶來的效率革命。

目前年內業績排名同類基金第二名的基金經理馮騁，他管理的廣發電子信息基金從行業個股覆蓋的角度，與華為手機概念股似乎最為接近，但該產品年內收益的來源實際上與手機產業鏈關系并不大，在上周華為手機概念股的狂飆過程中，廣發電子信息基金當周凈值還損失了2.5%。

“現在的VR/AR，就像剛誕生時的智能手機，產品體驗有很多有待完善的地方，生態環境亦有待優化。”馮騁說，從動態的角度來說，科技巨頭入局重新定義產品形態，有望打開產業新成長空間，使得VR/AR達到類似于智能手機的增長量級。此外，智能汽車這一塊也可類比2009、2010年智能手機產業鏈，目前滲透率較低，未來幾年滲透率有望超過50%，預計軟件在智能汽車中的比例會逐步提升，未來廠商的市場份額也將逐漸集中。

上述基金經理以手機產業鏈早期投資邏輯作為參照，來解釋2023年及以后對VR、智能汽車的投資思路，在相當程度上反映對新事物尤其是革命性變化的投資，已成為當前公募基金經理行業布局的核心，盡管手機產業鏈仍然存在機會。

手機產業已高滲透

基金經理偏愛增量邏輯

那么對基金經理而言，當前手機產業鏈到底存在怎樣的投資機會？

“這就好比我的倉位依然是新能源，不再重倉銀行、手機、地產、互聯網，后者雖然也有很多機會，但我認為最好的機會已經過去了。”華南地區的一位基金經理向證券時報記者解釋他的策略時說，機會有大有小，有早期有后期，有估值溢價的機會，也有業績推動的機會，但投資并不需要關注所有的機會。

中國信息通信研究院8月發布的數據顯示，今年1~6月，國內市場手機總體出貨量累計1.30億部，同比下降4.8%，其中5G手機出貨量1.02億部，同比下降6.4%。數據還顯示，截至目前中國5G手機的滲透率已超過80%，國內手機市場的基本格局已趨于穩定。

南方基金的一位人士接受證券時報記者采訪時認為，過去許多增速下降的成熟行業或者夕陽行業，也都發生過滲透率極高背景下，投資機會從行業增量邏輯轉向內部存量變化的邏輯，即尋找在行業增速下降的背景下，內部的龍頭公司蠶食內部競爭對手帶來的超越行業增速的投資機會，但此類機會的投資難點在于它缺乏估值溢價提升的機會，往往需要更多的業績驗證。

馮騁在解析他的投資邏輯時也曾表示，在投資過程中，需要重點做好兩方面研究：一是評估創新的市場空間有多大，二是評估滲透率從1到10的過程處于什么階段，是加速還是減速。通過多維度的比較，做出投資方向上的選擇，一旦確認某個技術創新屬于空間很大，且剛實現奇點突破，正處于加速起步階段，投資要做的就是順勢而為，享受創新帶來的紅利。

（文章來源：證券時報）

關鍵詞：