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華安證券：高端白酒整體表現穩定 送禮剛需支撐春節回款表現

(相關資料圖)

白酒：高端白酒整體表現穩定，送禮剛需支撐春節回款表現。區域酒渠道反饋積極，受益于疫情政策放開，春節返鄉人流有望帶來宴席/聚飲等場景回暖，用酒表現將積極支撐大眾價格帶主流產品動銷。次高端渠道反饋，除汾酒外當前恢復相對較慢，受制于庫存壓力及動銷表現，預計整體回款進度不足20%，我們認為伴隨消費逐步回暖及經濟加速上行，次高端有望迎來需求彈性回補。從短期需求復蘇節奏來看，基本面尚未出現全面向上情況，仍需追求確定性，茅、五、瀘、汾、古依舊是首推標的。從中長期角度來看，穩經濟政策頻出，經濟復蘇預期逐步走強，行業基本面加速企穩回升，以迎駕為代表的優質區域酒，伴隨宴席/走訪消費場景回暖，需求有望率先修復，舍得等全國化次高端，有望接力開啟渠道擴張。

山西證券：2023年食品飲料板塊盈利及估值將逐步進入改善和修復通道

我們預計2023年宏觀經濟逐步回暖，消費場景及消費信心逐步恢復，2023年板塊盈利及估值將逐步進入改善和修復通道。投資主線一：確定為守。站在目前時點，全年來看報表端業績仍具有不確定性。2023年春節較早，作為傳統旺季各企業的備貨及動銷等基本面仍有所承壓，我們預計22Q4 和23Q1 報表端壓力較大。因此擁抱業績增長的確定性作為我們的首選主線：包括高端白酒及地產酒龍頭、啤酒板塊。

投資主線二：復蘇為攻。在需求復蘇方向已定、堅守確定性的前提下，把握復蘇節奏是取得相對受益的重要前提。2022年餐飲、出行等線下消費場景受疫情反復的擾動，現飲渠道占比過半的啤酒板塊、餐飲渠道占比較高的調味品板塊，以及主要依托門店經營的連鎖鹵味板塊等面臨較大壓力；同時2022年原材料成本均處于高位運行，行業的盈利能力亦承壓。展望2023年，伴隨線下消費場景逐步恢復，同時疊加成本端壓力的緩解，餐飲供應鏈相關板塊有望釋放收入及利潤彈性，作為第二條投資主線建議優先關注。

投資建議來看，優先確定性和低估值，繼而選擇復蘇β標的：(1)白酒：堅守需求韌性及估值優勢，優先推薦貴州茅臺、五糧液、今世緣，重點關注瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒；同時關注自身改革品種順鑫農業；(2)啤酒：高端化邏輯依舊，同時受益于防疫優化后需求復蘇，優先推薦青島啤酒、重慶啤酒，同時關注自身改革品種燕京啤酒；(3)大眾品：消費復蘇方向已定，大眾品迎來困境反轉，重點推薦復蘇彈性較大的餐飲供應鏈標的：重點推薦絕味食品、千禾味業、海天味業、伊利股份，關注安琪酵母、甘源食品、鹽津鋪子。

民生證券：當前生豬養殖板塊估值已經處于底部區域 重點關注低位成長性個股

距離春節僅剩一周多時間，散戶因豬價磨底存恐慌出欄現象，規模場繼續減重增量出欄，短期內生豬供應壓力仍存，預計小年后城鎮家庭節前采購需求啟動或帶動豬價小幅反彈。往后看，節前大體重肥豬能否應出盡出決定了節后市場的壓力，若節前體重不能降到120kg 以下，豬價或節后繼續探底，帶來約一個季度的產能出清，使得本輪周期高景氣度運行的時間再度超預期。繼續強調重視豬股左側布局的機會，當前生豬養殖板塊估值已經處于底部區域，重點關注低位成長性個股，可穿越周期布局，推薦巨星農牧，溫氏股份，華統股份，唐人神。

東吳證券：白酒行業長期消費升級趨勢不變 2023年全年消費場景和消費意愿有望逐步恢復

白酒行業長期消費升級趨勢不變，2023年全年消費場景和消費意愿有望逐步恢復，復蘇主線清晰，整體呈現弱動銷和慢復蘇→逐步加快的態勢，當前板塊長期價值顯現，我們對2023 年保持樂觀態度。主要有三條投資主線：1)短期面對疫情放松后的沖擊+春節動銷相對的未可知：我們優先確定性+估值性價比，主要推薦貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/迎駕貢酒/古井貢酒；2)全年在復蘇主旋律下，有望出現階段性的貝塔機會，以價格從優的原則，充分考慮彈性+確定性，①經濟β推動角度重點推薦五糧液/瀘州老窖；②宴席場景復蘇的角度重點推薦洋河股份/迎駕貢酒；③受損次高端復蘇的角度重點推薦舍得酒業。3)中長期維度下，在消費升級驅動&行業集中度持續提升的推動下，品牌制勝，強者恒強，重點推薦貴州茅臺/山西汾酒/五糧液。

東興證券：豬價難有大幅反彈空間價格低迷期 關注規模與成本端有優勢的穩健標的

1月上旬是春節前備貨的最后階段，然而短期終端消費仍難見明顯改善，短期豬價預計仍以弱勢震蕩為主。仔豬價格持續下跌，母豬價格基本穩定，反映行業補欄情緒仍然較弱，明年豬價仍然相對樂觀有支撐。牧原股份、溫氏股份公告2022 年12 月銷售月報，公司12月分別銷售生豬602.7 萬頭、187.32 萬頭，2022 全年累計銷售生豬6120.1萬頭和1790.86 萬頭，上市企業持續擴張，市占率持續提升。消費明顯回升前，豬價難有大幅反彈空間，價格低迷期關注規模與成本端有優勢的穩健標的。建議持續關注產能二次去化可能，板塊估值處于低位，板塊兼具安全性和中長期成長預期，重點推薦牧原股份、天康生物等。

中信證券：目前龍頭酒企均在健康可持續發展的背景下推動2023年春節備貨和動銷

2023年春節返鄉客流預計將恢復至2019年同期70%以上，高端、大眾價格帶白酒、地產酒品牌預計最為受益。目前龍頭酒企均在健康可持續發展的背景下推動2023年春節備貨和動銷。預計在估值合理、行業基本面長期穩健的基礎上，動銷強于預期或整體宏觀經濟轉強均將推動板塊表現。重點兩條主線：①低庫存高端酒企(如茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份等)；②終端動銷有望明顯改善地產酒企(如安徽、湖南、河南、河北等春節銷售占比高的龍頭企業)。配置建議維持：以基本面穩健性、抗周期性和定價權優勢突出的高端白酒為主要配置：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，增配隨行業景氣回升彈性相對較高的優質次高端標的山西汾酒、中長期改革勢能明顯的洋河股份、庫存更為良性動銷打款積極性高的古井貢酒，建議關注舍得酒業、酒鬼酒、今世緣、老白干等。

華創證券：當前大眾品板塊復蘇預期已體現充分 短期建議優選低估值龍頭

展望今年春節，1月以來多地渠道反饋動銷明顯修復，同時交通運輸部預計今年春節客運量同比增長99.5%，而參考往年交通部預測，2020年疫情發生前預測精準度均極高，2020年疫情后雖有誤差但誤差幅度逐步收斂，合理預計今年春節返鄉回流有望大幅改善，疊加各地疫情感染逐步達峰，禮贈場景有望逐步修復，預計乳制品、植物蛋白及堅果等品類，及下沉市場布局更優的企業將更為受益。此外，12月底以來疫情對生產、物流等方面的擾動基本消退，當前龍頭企業通過動員全員、加大對經銷商獎勵折扣等方式全力追趕備貨進度，預計供給端亦有較好保障。

投資建議來看，迎春節旺季驗證，先確定后成長。白酒板塊：優選高端及區域龍頭。2023年復蘇主線清晰，預期亦相應反映，基本面邊際改善，建議緊密關注春節旺季回款備貨與場景修復的邊際情況，一年內建議先核心再彈性。短期首選確定性強、估值合理的高端茅臺、五糧液、老窖，其次優選古井、今世緣等區域龍頭，返鄉數據有望催化。此外，持續推薦兼具彈性及確定性的汾酒，布局低估值洋河。

大眾品板塊：短期優選低估值，全年布局高成長。當前板塊復蘇預期已體現充分，而實際業績仍帶兌現，短期建議優選低估值龍頭，包括旺季備貨積極、成本預期回落的安琪，和有望率先受益下沉市場禮贈改善的伊利。全年維度看，高成長及疫后修復彈性仍為主線，一是全面推薦高端化邏輯扎實、旺季現飲有望催化的啤酒板塊，首推青啤(A+H)、華潤(H 股)，加大關注改革加速的燕京，推薦重??；二是軟飲料及餐飲供應鏈龍頭二季度起有望迎來加速改善，首推東鵬、立高、絕味，關注調味品板塊海天和中炬。此外，港股低估值消費標的具備雙擊潛力，關注飛鶴、周黑鴨。

申銀萬國證券：在股價明顯回調后！出欄量持續增長的龍頭豬企逐步進入價值投資區

生豬養殖：預計2023年豬價周期性回落，生豬養殖成本持續下降，行業回歸常態盈利水平245元/頭(自繁自養)。在股價明顯回調后，出欄量持續增長的龍頭企業逐步進入價值投資區，依然值得關注。逐步發酵的產能去化預期或成為驅動下一輪周期投資的催化劑。建議關注溫氏股份、牧原股份、巨星農牧、傲農生物、天邦食品等。

肉雞養殖：白雞底部回暖有確定性，黃雞2023年盈利仍可期待。關注美國禽流感對白羽肉雞祖代種雞引種影響，繼續看好父母代種雞價格景氣向上。美國禽流感疫情導致中國祖代種進口量大幅減少，白羽肉雞養殖品種供給產生缺口，進而傳導致主要父母代雛雞價格持續大幅上漲，相關父母代雛雞供應企業明顯受益。建議重點關注父母代雛雞生產類企業：益生股份、圣農發展。黃羽肉雞：持續兩年的去產能后22Q3 迎來短暫的高盈利周期，當前產能仍在低位，行業補欄與擴產意愿明顯弱于歷史景氣周期，預計2023 年行業整體盈利仍有保障，關注部分龍頭企業回調后價值布局機會。

（文章來源：東方財富研究中心）

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