7月5日晚，證監會網站發布《再融資業務若干問題解答》(簡稱“《問答》”)，其中第六條明確提出，“募集資金應服務于實體經濟，符合國家產業政策，主要投向主營業務，原則上不得跨界投資影視或游戲。”

7年前，國家先后出臺了《文化產業振興規劃(國發[2009] 30號)》《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》等文件，從政策層面支持和鼓勵影視企業公開上市和公開發行股票進行融資并購。7年之后，為何會發生這樣的變化呢?

當年熱

做什么的都來收購影視公司

國內資本市場橫向、縱向乃至跨行業并購、重組影視、游戲等文化傳媒企業的高潮始于2013年。據中國經濟網統計，當年，影視傳媒業發生并購事件超過30起，涉及電影、電視劇、出版、廣告、游戲等子行業，累計資金超過400億元。其中A股共有18家上市公司發起20次有關游戲的并購——其中12次為手游收購，涉及并購總金額188.39億元。

此后3年，相關數字節節攀升：2014年為 169起，涉及資本約1605億元。其中，影視61起，游戲40起，平均每6天即發生一起影視公司并購。而據Wind資訊數據統計，2015年和2016年兩年中，影視業并購重組分別為88起以及70起以上，涉及資金達到了435億元和300多億元。市場上一度流傳一句調侃：“養豬的，煉鋼的，賣煙花的，賣菜的，和水泥的都來收購影視公司”……

今日冷

烈火烹油并購潮遭遇釜底抽薪

2016年起，烈火烹油的并購熱潮突然遭遇釜底抽薪。當年6月，著名“妖股”暴風集團11億元收購吳奇隆稻草熊影業、唐德影視7億元估值收購范冰冰愛美神影視公司等行為接連被證監會否決。此外，共達電聲放棄41.2億元100%收購春天融合和樂華文化。Wind數據顯示，2017年影視資產重大重組無一過審。

在這些流產的并購背后，都能看到監管層的影子。如去年10月證監會發布的《證監會再融資審核33條》中就明確提出，上市公司募集的資金 “用于影視劇拍攝的，相關劇本需按規定完成相關備案程序”。這次《問答》的出臺，監管層從政策層面限制上市公司向影視、游戲兩大領域跨界定增，意味著中小影視企業很難再通過借殼上市的方式完成上市融資，同時非影視企業想通過收購影視公司進軍影視行業也變得更加困難。

監管層的系列舉措，被業界解讀為要讓資本熱潮退燒，是要防止資金“脫實向虛”，要讓資本回流到實體經濟。

為何投資影視、游戲容易“虛”?除了以上提到的部分公司在跨界收購中的盲目、明星證券化過程中吃像太難看之外，影視、游戲行業業績波動大，業績增長缺乏持續性，也是政策收緊的原因。

應該說，影視股近年的表現很難配得上資本的熊抱。2016年，傳媒板塊開啟了從領漲到領跌的翻臉。據傳媒(申萬)指數的數據，2016年到2018年，傳媒板塊的跌幅分別為32.39%、21.41%和39.58%，甚至相較于2018年初，影視上市公司的股價大多有20%到50%的下跌。其中，唐德影視、華錄百納、文投控股等9家上市公司股價較年初已腰斬，跌超50%以上。

有多亂

1萬的道具報賬要10萬

此外，影視行業的投資亂象也引起了社會的廣泛關注。在2018年上海電影節上，光線傳媒董事長王長田曾提到影視圈鋪張浪費的現象——影視公司創始人“高消費、住高級賓館、開party、坐頭等艙”等個人行為傷害了投資人的感情。

一位上市公司制片人則私下抱怨，“劇組從上到下都有可能出現問題，買個道具報賬10萬，實際可能就1萬。這花的都是出品方的錢啊。還有誰愿意投?”

別說投資人，有些亂象連影視圈自己人都看不過去。2018年曝光的一段視頻中，導演陸川對《南京，南京》拍攝中的亂象吐槽：“一套路燈3500(人民幣)，做18套，6萬多，就鏡頭一晃的事?，F在砸進去900萬，(電影)還拍不了，拿來480萬，你兩天就給我花完了……”面對鏡頭，陸川感嘆：“流水(資金花費)的速度太快了，沒有人想著把龍頭擰緊，有人恨不得把池子砸了，水(錢)嘩的全流出來。”

怎么穩

影視業想方設法找錢

跨界再融資的路被斷掉后，影視企業如何去找錢呢?

有人擁抱國資。比如慈文傳媒，今年2月其發布公告，公司實際控制人馬中駿、王玫、葉碧云、馬中驊將合計71479928股股份(對應公司股份比例15.05%)以13元/股的價格分次協議轉讓給江西省出版集團公司全資子公司華章天地傳媒投資控股集團有限公司(以下簡稱“華章投資”)，同時將117725135股表決權委托給華章投資。3月27日過戶完成后，江西省人民政府成為慈文傳媒的實際控制人。

有人投靠互聯網巨頭。1月24日，阿里影業發布公告稱，其附屬公司北京中聯華盟文化傳媒投資有限公司已同意向華誼兄弟授出一筆7億元的借款，借期為5年，按中國人民銀行五年期借貸的貸款基準利率。華誼兄弟則以持有的浙江東陽美拉傳媒有限公司70%的股權及相關收益權提供質押擔保，且王忠軍、王忠磊等將對上述借款提供連帶責任保證。

有人想方設法賣賣賣。有賣公司的，今年1月，長城影視公告將諸暨影視城100%股權以3億元的成交價格轉讓給優創健康;有賣名畫的，如電廣傳媒曾公告稱，其子公司湖南有線電視網絡集團將《愚公移山》出售給湖南廣播電視臺。此外，賣房子等彌補虧損的影視公司更是不在少數。

金融政策層面對于影視、游戲行業的“另眼相看”，從一個側面反映出行業發展的現狀和某些困境。對于影視公司來說，熱錢撤離后，融資難或導致現實的資金問題。但經過去泡沫化的短期陣痛后，影視、游戲公司將不得不花更大的精力在打磨優質內容上。畢竟，受到政策和資本青睞的還是那些發育良好、前途光明的作品。只有精品，才能經得起時光的考驗，也對得起資本的青睞。

文/本報記者 祖薇

統籌/劉江華

關鍵詞： 影視企業 資金 傳媒