2021年全球電動車銷量同比翻番以上增長，2022年為新車型大年，我們預計突破1000萬輛大關。根據中汽協數據，2021年國內電動車銷352.1萬輛，電動車滲透率達13%，電動化進程加速；其中新能源乘用車銷333.4萬輛，電動化率達15.19%，同比+9.4pct，純電273萬輛，同增174%，插電60萬輛，同增143%。分車企類型來看，特斯拉市占率進一步提高，得益于國產Model Y迅速放量；造車新勢力份額提升，銷量創新高；自主車企強勢崛起，新車型落地實現高增長。爆款車型帶動toc端銷量持續高增，且二三線城市銷量占比提升，增長空間進一步打開，我們預計2022年全年銷600萬輛(含出口)，同比增70%+。歐洲2021年碳排放考核進一步趨嚴，補貼力度基本持續，全年電動車銷量214萬輛，同比增長70%，純電占比55%，基本持平，電動化率同比增6pct至15%，本土車企競爭力強勁，我們預計2022年銷270-280萬輛，同增30%+。美國市場2021年總銷量65.2萬輛，同比大增101%，超市場預期，滲透率提升至4.34%，同比增長2.11pct， 2022年皮卡車型電動化元年，我們預計特斯拉皮卡，福特f-150純電、美國新勢力Rivian、Fisker等車企放量，全年電動車銷量有望翻番以上達到130萬+輛。

行業景氣度持續，電池環節寧德時代全球龍頭地位穩固，中游材料供給緊張量利齊升，龍頭市占率進一步提升。各環節供給緊張進一步強化龍頭競爭力，行業集中度再提升。電池環節，2021年新勢力、合資均由寧德大份額配套，寧德國內裝機份額提升至52%，同時海外市場開始放量，寧德全球出貨份額提升7.9pct至33%；材料環節，同時受益于國內高增長及全球化采購，海外電池企業LG、SK訂單均翻倍，主材龍頭2021年出貨量大多實現翻倍以上增長。具體看，六氟價格2021年年底超50萬元/噸，供給緊缺持續，電解液龍頭受益于一體化布局盈利大幅改善；正極格局優化，高鎳811及磷酸鐵鋰增長明顯，龍頭盈利提升；隔膜產能緊平衡，價格局部上漲，龍頭海外客戶及涂覆膜占比提升，強化盈利水平；銅箔擴產周期長，加工費具備漲價彈性；負極石墨化環節受限電影響供給緊張，原材料及加工環節漲價，負極價格順利傳導，龍頭一體化優勢明顯。同時，上游資源鋰、鈷供需格局大幅改善，庫存消化完畢，價格底部反轉，碳酸鋰價格在2021年年底超28萬元/噸，龍頭廠商價格彈性大。

投資建議：22年高景氣度延續，龍頭預計80-100%高增，繼續全面看多電動車龍頭，第一條主線看好22年盈利修復的電池環節，長期格局好，疊加儲能加持，龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪，關注欣旺達、蔚藍鋰芯，第二條主線：電池技術升級高鎳三元(容百科技、華友鈷業、中偉股份、當升科技)、結構件(科達利)、錳鐵鋰(德方納米)、添加劑(天奈科技)；第三條為持續緊缺的龍頭：隔膜(恩捷股份、星源材質)、負極(璞泰來，關注貝特瑞、中科電氣、杉杉股份)、電解液(天賜材料、新宙邦)、銅箔(嘉元科技、諾德股份)；第四條：鋰緊缺和價格超預期，重點關注贛鋒鋰業、天齊鋰業、永興材料、融捷股份、鹽湖股份、西藏礦業、天華超凈等。

風險提示：價格競爭超市場預期，原材料價格不穩定，影響利潤空間，投資增速下滑，疫情反復影響供需

（文章來源：東吳證券）

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