在流動性寬裕的背景下，春節后銀行理財、貨幣基金、寶寶理財及結構性存款收益率處于不斷下跌的狀態。

    由于MLF到期，加之央行未公開逆回購操作，短期市場流動性有收斂的跡象。因此，理財產品市場出現了新的變化。據融360監測數據，上周(3月1日至3月7日)，78只寶寶理財產品收益率為2.69%，較前一周僅下降1BP;銀行理財收益率為4.34%，與前一周持平;貨幣基金平均預期收益率為2.66%，較前一周下降8BP;結構性存款平均預期收益率為4.12%，降至年后最低值。

    3月10日，在十三屆全國人大二次會議新聞中心舉行的記者會上，央行行長易綱和副行長潘功勝對今年1月份、2月份社融中票據融資等較高的現象進行回應時表示，經過人民銀行的細致調研，票據融資和結構性存款之間沒有大的空轉和套利，但個別現象仍存在。

    結構性存款收益率降至4.12%

    據融360監測數據，上周(3月1日至3月7日)，寶寶理財產品收益率跌幅放緩，78只寶寶理財產品收益率為2.69%，較前一周下降1BP。雖然互聯網寶寶理財產品仍在下跌，但跌幅放緩。其中，僅15只寶寶理財產品7日年化收益率(以寶寶對接的貨幣基金收益率最高的計算)在3%以上，占比為19.23%。

    銀行理財發行數量為2440只，較前一周減少37只，銀行理財平均收益率為4.34%，與前一周持平，但12個月以上期限的銀行理財產品收益率大幅下降22BP。截至2019年2月28日，存續的凈值型理財產品共4824只，環比增加1.45%。其中封閉式凈值產品2162只，占比為44.82%;開放式凈值產品為2662只，主要為代客境外投資類產品。貨幣基金平均預期收益率為2.66%，較前一周下降8BP。其中，7日年化收益率超過3%的貨幣基金為97只，占比為14.74%，占比繼續下降。

    值得關注的是，上周結構性存款產品發行數量131只，較前一周減少4只。從平均預期收益率來看，結構性存款的平均預期收益率為4.12%，較前一周下降9BP，降至年后最低值。

    融360理財分析師楊慧敏認為，3月中旬地方債密集發行，MLF陸續到期，流動性擾動因素增加，預計理財收益率有反彈的可能性。

票據套利現象存在    

    今年以來票據融資的大幅增長引起了市場人士對票據融資套利的質疑。

    昨日，央行最新發布的今年2月份金融數據顯示，2月末社會融資規模存量為205.68萬億元，同比增長10.1%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為139.02萬億元，同比增長13.3%，占同期社會融資規模存量的67.6%，同比高1.9個百分點。

    數據顯示，今年前兩個月票據融資增加6955億元，2月當月票據融資增加1695億元。而央行1月份的金融數據顯示，票據融資大幅增加5160億元，比上年同期多增4813億元;未貼現的銀行承兌匯票增加3786億元，比上年同期多增2349億元，二者合計占新增社會融資規模的19.3%，較去年同期上升13.5個百分點。

    3月10日，在十三屆全國人大二次會議新聞中心舉行的記者會上，央行行長易綱和副行長潘功勝對今年1月份、2月份社融中票據融資等較高的現象進行回應時表示，票據融資在1月份、2月份有所增加，主要還是滿足了實體經濟，尤其是中小企業的融資需求方面，票據融資期限短，便利性高，流動性強，是中小企業好的融資渠道。另外，“經過人民銀行的細致調研，票據融資和結構性存款之間沒有大的空轉和套利，但是個別現象是存在的。”

    潘功勝表示，人民銀行作為票據融資市場監管的部門之一，下一步的工作部署：一是要加強票據融資利率和資本市場利率之間的聯動和傳導，對于可能存在的套利和資金空轉保持警惕，及時采取措施;二是要引導金融機構加強內部管理，完善業務考核，發揮票據對實體經濟的支持作用，防止有關行為的扭曲和風險的累積。

    2月份新增社會融資為7030億元，大幅低于市場預期的1.3萬億元以及去年同期的1.19萬億元。中金公司認為，新增貸款大體符合預期，而新增社融明顯低于預期。“這一背離的原因包括：一是，2月份銀行未貼現承兌匯票新增融資減少3103億元，可能是因為在國務院常務會議提及票據問題后票據監管有所收緊，在1月份環比凈增3786億元后明顯‘逆轉’;二是，2月份非銀金融機構貸款環比增加1，221億元，導致社融中的新增人民幣貸款分項低于2月份新增貸款總額(社融只包括對實體經濟的貸款)。”

關鍵詞： 結構性存款 收益率 票據套利