東阿阿膠“白馬失蹄”一季報業績增速創12年新低

一直以來，東阿阿膠都被產品單一的問題所困擾，目前主要盈利來源依舊是阿膠系列產品。雖然公司近年也在其他領域多有布局，但距離盈利增長點仍為時尚早。

“五一”假期后的3個交易日，東阿阿膠股份有限公司(以下簡稱“東阿阿膠”，000423.SZ)股價累計跌幅超過10%，市值蒸發40億元。其中，在5月3日盤中出現最低價51.4元。

這種“閃崩”的股價走勢，對于東阿阿膠這只白馬股可謂極為稀少，這也讓投資者忍不住要問，東阿阿膠到底怎么了?

原因或許要從東阿阿膠2018年一季報財報說起。盡管業績依然在持續增長，但明顯可以看出，其業績增長速度放緩，創下2006年以來的最低點。有機構投資者表示，正是由于東阿阿膠的業績不及預期，才造成此前在3個交易日內的股價“閃崩”。

造成公司業績不及預期的主要原因有哪些?東阿阿膠對近期的股價走勢如何看待?對于市值又將如何管理?“水煮驢皮”和阿膠無效論等風波對公司是否會造成一定的品牌影響?接下來公司將采取怎樣的措施防止類似事件再次發生?

就上述相關問題，《投資者報》記者采訪到東阿阿膠相關人士，得到較為詳細的答復。

業績不及預期

近期，東阿阿膠發布2018年一季報，數據顯示，期內營業收入為16.96億元，同比增長1.17%;凈利潤為6.06億元，同比僅增長0.8%;毛利率為67.11%，同比降低3.68個百分點;銷售費用率18.09%，同比降低 4.08個百分點。經營性現金流為-3.88億元，去年同期為1.44億元，原因主要是本期支付稅金增加及代收代付業務減少。

就東阿阿膠一季報數據，巨豐投顧張海森認為，公司的營業收入增長只有1.17%，去年11月，東阿阿膠的重點產品東阿阿膠、復方阿膠漿出廠價格分別上調10%、5%，這說明銷量很可能是下降了。“另外，從長期的季報數據來看，增長率是不斷下降的，雖然之前也有2016年一季度的增長率為3.56%的低速增長，但這次顯然是創下新低了。”

2018年一季報數據與2017年年報數據有著相似的地方，增速明顯放緩。

東阿阿膠較早前公布了2017年年報數據顯示，其營業收入為73.72億元，同比增長16.7%;凈利潤為20.44億元，同比增長10.36%;每股收益3.13元。東阿阿膠凈利首次突破20億元，營收和凈利再次實現兩位數增長。

值得注意的是，從近五年來的數據看，2013年以來，東阿阿膠的凈利潤增速長期在20%以下，營業利潤和歸母凈利潤的增速自2015年開始呈下降趨勢，2017年10%的凈利增速更是創下了自2006年以來的年度凈利增長新低。

針對一季度的業績情況，東阿阿膠相關人士并未答復太多，只是表示：“公司一季度總體業績平穩，希望能夠關注公司的長遠發展。”

欲破產品單一局面

一直以來，東阿阿膠都被“產品單一”的問題所困擾，目前公司的主要盈利來源依舊是阿膠系列產品。為此，有業內人士認為，東阿阿膠未來缺乏明顯的利潤增長點。

公司2017年年報數據顯示，阿膠系列產品的營收達62.89億元，占總營業收入的85.31%，且占比有擴大趨勢。阿膠系列產品2017年的毛利率為73.63%，同比下降0.48%。

為了解決產品單一的問題，東阿阿膠也在不斷擴張當中。此外，東阿阿膠也在加大驢養殖產業上的布局。

此前東阿阿膠第八屆董事會第十六次會議審議通過實施毛驢屠宰及深加工項目的議案，擬在山東聊城市東阿縣陳集鄉總投資1.18億元，于2018年底建設完成。

東阿阿膠方面表示，通過驢肉產品深度開發，尋求新的利潤增長點，打造完整產品線，塑造“黑驢王子”品牌，落地公司從養殖到驢產品銷售的全產業鏈掌控，提升企業整體發展能力和市場競爭力。

另據東阿阿膠相關負責人介紹，“毛驢屠宰及深加工”項目計劃于2018年底建設完成，2026年達產，預計年屠宰毛驢9萬頭，年產驢肉及副產品1.3萬噸，控制驢皮9萬張，產值9.74億元。

另外，《投資者報》記者在投資者互動平臺上了解到，東阿阿膠表示，驢肉火鍋產業是由全資子公司運作，盈利計入上市公司。那么目前驢肉火鍋這一產業的發展情況如何?預計何時盈利?

就此，東阿阿膠相關負責人表示：“驢肉火鍋伴隨公司上游產業發展應運而生，我們也在不斷健全、完善驢肉火鍋運營模式。目前，該項業務進展順利。”

引人注意的是，東阿阿膠總裁秦玉峰曾說過，爭取在2020年實現驢皮的自給自足。目前距2020年還剩兩年多的時間，公司將采取怎樣的策略實現這一目標?

“公司將毛驢養殖和精準扶貧相結合，推廣‘政企農結合毛驢養殖精準扶貧’模式(也稱為東阿模式)。除此之外，還建立國內首個大型網上毛驢交易平臺，構建了覆蓋毛驢養殖、交易、餐飲、旅游等全產業鏈集群。以此來擴大驢養殖的產業規模。”東阿阿膠相關負責人對記者說。

白馬股的機遇還是陷阱?

近期，格力電器、中國平安等大市值藍籌白馬股集體殺跌，引起投資者的關注。東阿阿膠在“五一”節后3個交易日的表現也令投資者擔憂，是否其也步入“白馬失蹄”的隊伍當中。

另一方面，白馬股出現下跌時，對于投資者而言到底是機遇還是陷阱?市場對此存在著較大分歧。

針對此輪東阿阿膠股價受挫，有分析人士指出，除了一季報業績不及預期，“水煮驢皮”風波與“假驢皮”事件也在一定程度上影響了消費者和投資者的信心。“當前白馬股整體處于股價高位，對利空敏感，對利好不敏感。”

而目前來看，東阿阿膠作為A股高端中藥消費品的稀缺品種，業績有望保持穩定。2017年公司擬每10股派現9元(含稅)，分紅派息依然慷慨，這對于長期投資者來說也是比較有吸引力的。

這一點或許可以從機構投資者的態度看出端倪，盡管東阿阿膠一季度業績幾乎沒有增長，但前十大股東中依然是機構云集，其中，深股通席位一季度增持1516萬股至4947萬股，占比達7.56%。顯示公司仍然受到境外投資者青睞。

此外，證金公司在一季度也有增持，持股達2.84%。其控股股東華潤醫藥也持續增持，在加大股權控制的同時透露出對公司未來發展的信心。

關鍵詞： 東阿阿膠 股價