在經歷了7月的超預期回落后，新增人民幣貸款和社會融資規模在8月的修復，力度有多大？

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綜合多家機構的觀點，隨著8月中下旬票據利率大幅上行，顯示融資需求有所改善，8月新增信貸有望改善，但專項債發行完畢或對社融造成拖累，社融增速仍處于緩慢下行通道。

中金公司預計，8月末票據利率有所反彈，意味著月末常規貸款投放可能有所加強，背后可能受到基建相關政策的支持。今年以來貸款的波動性雖然較大，但增速大體平穩，新增貸款并未出現連續兩個月同比大幅下降的情況。由此來看，8月新增貸款可能有所反彈，達到1.8萬億元左右，相比去年同期多增5300億元左右，信貸余額同比增速回升至11.2%。

天風證券則預計，票據沖量行為延續，8月新增信貸1.7萬億。

該機構指出，當前信貸投放的重點在于第一批政策性銀行專項金融債落地撬動的融資需求，居民貸款大概率維持頹勢。從票據融資來看，一方面8月票據利率平均水平走低，似乎顯示票據沖量行為仍然持續、信貸投放情況較差；但到月底時點票據利率水平又有大幅上行。觀察歷史，今年3月、6月都出現過相似的情況，兩個月份都是今年貸款投放大月，其中3月票據利率走勢與8月最為相似。因此預計票據沖量行為延續，但政策支持之下企業需求有所提升，支撐8月信貸可能超預期。

社融方面，政府債券及企業債券凈融資或出現少增。

瑞銀證券預計，整體而言8月新增社會融資規模2萬億元，同比少增約1萬億元。具體來說，8月新增人民幣貸款可能達1.4萬億元，小幅高于去年同期水平。監管部門要求銀行信貸“應放盡放”，并宣布調增政策性銀行8000億元用于基建項目的信貸額度。另一方面，政府債券凈發行量可能保持在2500億元的較低水平(同比少增7200億元)。企業債券凈發行量可能較7月小幅反彈至約1500億元，但同比少增3150億元。繼7月大幅下跌后，影子信貸可能小幅增加0-500億元。

國泰君安預計，8月新增社融約26000億元，同比少增3900億元。社融存量同比增速繼續下降，較7月下滑0.1%至10.6%。受政府債邊際回落以及去年高基數影響，社融整體增速繼續減緩。信貸總量改善明顯，成為此次社融的主要貢獻。

浙商證券同樣認為，在今年財政前置的背景下，8月政府債融資弱于往年同期，但利率處于低位，政策加持，融資環境等因素促發企業直接融資項處于高位，票據壓降帶來未承兌匯票分項高增。預計8月社融新增2.63萬億，累計同比錄得10.6%，略低于前值10.7%。

M1和M2在8月有望繼續回升。

興業研究預計8月M1同比增7.0%，較上月提高0.3個百分點。一方面，8月26日，國家稅務總局公告大規模留抵退稅集中退還任務完成。8月依舊受到留抵退稅紓困穩企影響，帶動M1同比繼續上升。但8月房地產銷售不振拖累企業短期存款，或縮窄M1同比增幅。在M2方面，8月社融同比預期提高，疊加留抵退稅繼續帶來企業存款，M2同比或小幅上升至12.2%，較上月提高0.2個百分點。

關鍵詞： 票據利率 信貸投放 新增貸款