短視頻賽道流量趨近穩定，用戶粘性仍有提升空間：抖音、快手主站在短視頻平臺中占據絕大多數流量，4 月MAU、DAU 環比分別變動0.9%、1%和-0.8%、0.3%，表現平穩。但行業整體用戶使用時長仍呈上行趨勢，用戶活躍度也有所提升，抖音和快手人均單日使用時長4 月分別同比增長11.8%、14.1%。

疫情負面影響持續，生鮮電商或成唯一受益者，叮咚買菜領跑行業：因為疫情原因，居民對日用剛需消費品囤貨需求高，生鮮電商賽道整體無論用戶規模還是使用時長均維持了大幅增長。其中，叮咚買菜優勢進一步擴大，DAU 和使用時長環比增速最快，持續領跑生鮮電商平臺，DAU環比增加78.2%，日均使用時長環比增長120.2%。

投資建議： 4 月，國內宏觀層面仍受疫情影響，整體線上線下銷售已經處于復蘇階段，但短期消費仍有所承壓，恒生指數環比下跌4%。納指下跌13%。重點關注電商龍頭公司股價大多有所上漲，拼多多和京東分別上漲7%和14%，部分公司跌幅收窄。電商行業，4 月整體表現不佳，活躍用戶數和使用時長幾乎全線下降，因為物流受阻、履約壓力大拖累電商，消費尚未完全復蘇也使電商整體承受下行壓力；本地生活行業，依舊受制于疫情影響，外出就餐娛樂減少，外賣跑腿業務均有受限，持續關注餐飲行業在疫情好轉后的復蘇；生鮮電商行業，作為本輪疫情的受益者4 月依舊保持增長，居民生活必需品囤貨需求高，生鮮電商在涉疫城市中發揮重要作用，此外，隨著消費者對線上購買模式的接受度提高，我們預計生鮮電商應用長期穩中有增；出行打車行業，乘客端與司機端表現均呈下降趨勢，普遍下跌與4 月疫情情況相關，部分城市進入居家隔離、線上辦公狀態，減少了乘客對于出行的需求；短視頻行業，在流量平穩后用戶粘性依舊處于提升狀態，頭部平臺用戶使用時長同比保持增長；在線音樂行業，整體表現平穩，增降幅度不大，我們預計在線音樂用戶整體將長期維持較為穩定水平；OTA 行業，受疫情及各城市管控政策影響較大，陸續靜默、外出受限，預計未來表現隨著疫情拐點有望迎來好轉。公司方面，建議關注優質行業頭部公司，以及具有獨到競爭優勢、能夠在下行壓力中保持長期穩中有進的公司。同時，我們判斷互聯網監管已出現拐點信號，未來監管將會常態化，平臺經濟將逐步走向健康穩定發展。

風險提示：宏觀經濟不景氣；疫情影響持續，行業競爭壓力。

（文章來源：東吳證券）

關鍵詞： 東吳證券 生鮮電商 逆流而行